비문학(사회)          -2006학년도 수능시험-

● 지문

'옵션(option)'이라면 금융 상품을 떠올리기 쉽지만, 알고 보면 우리 주위에는 옵션의 성격을 갖는 현상이 참 많다. 옵션의 특성을 잘 이해하면 위험과 관련된 경제 현상을 이해하는 데 큰 도움이 된다. 옵션은 '미래의 일정한 시기(행사 시기)에 미리 정해진 가격(행사 가격)으로 어떤 상품(기초 자산)을 사거나 팔 수 있는 권리'로 정의된다.

역사에 등장하는 최초의 옵션은 고대 그리스 시대로 거슬러 올라간다. 기하학의 아버지로 우리에게 친숙한 탈레스는 올리브유 압착기에 대한 옵션을 개발했다고 전해진다. 당시 사람들은 올리브에서 기름을 얻기 위해서 돈을 주고 압착기를 빌려야 했다. 탈레스는 파종기에 미리 조금의 돈을 주고 수확기에 일정한 임대료로 압착기를 빌릴 수 있는 권리를 사 두었다. 만약 올리브가 풍작이면 압착기를 빌리려는 사람이 많아져서 임대료가 상승할 것이다. 이렇게 되면 탈레스는 파종기에 계약한 임대료로 압착기를 빌려서, 수확기에 새로 형성된 임대료로 사람들에게 빌려줌으로써 큰 이윤을 남길 수 있다. 하지만 ㉠흉작이면 압착기를 빌릴 권리를 포기하면 된다. 탈레스가 파종기에 계약을 통해 사 둔 권리는 그 성격상 '살 권리'라는 옵션임을 알 수 있다.

이처럼 상황에 따라 유리하면 행사하고 불리하면 포기할 수 있는 선택권이라는 성격 때문에 옵션은 수익의 비대칭성을 낳는다. 즉, 미래에 기초 자산의 가격이 유리한 방향으로 변화하면 옵션을 구입한 사람의 수익이 늘어나게 해 주지만, 불리한 방향으로 변화해도 그의 손실이 일정한 수준을 넘지 않도록 보장해 주는 것이다. 따라서 이 권리를 사기 위해 지급하는 돈, 즉 '옵션 프리미엄'은 이러한 보장을 제공 받기 위해 치르는 비용인 것이다.

옵션 가운데 주식을 기초 자산으로 하는 주식 옵션의 사례를 살펴보면 옵션의 성격을 이해하기가 한층 더 쉽다. 가령,

[A]【 2년 후에 어떤 회사의 주식을 한 주당 1만 원에 살 수 있는 권리를 지금 1천 원에 샀다고 하자. 2년 후에 그 회사의 주식 가격이 1만 원을 넘으면 이 옵션을 가진 사람으로서는 옵션을 행사하는 것이 유리하다. 만약 1만 5천 원이라면 1만 원에 사서 5천 원의 차익을 얻게 되므로 옵션 구입 가격 1천 원을 제하면 수익은 주당 4천 원이 된다. 하지만 1만 원에 못 미칠 경우에는 옵션을 포기하면 되므로 손실은 1천 원에 그친다.】

여기서 주식 옵션을 가진 사람의 수익이 기초 자산인 주식의 가격 변화에 의존함을 확인할 수 있다. ㉡회사가 경영자에게 주식 옵션을 유인책으로 지급하는 것은 바로 이 때문이다. 이 경우에는 옵션 프리미엄이 없다고 생각하기 쉽지만, 경영자가 옵션을 지급 받는 대신 포기한 현금을 옵션 프리미엄으로 볼 수 있다.

수익의 비대칭성으로 인해 옵션은 적은 돈으로 기초 자산의 가격 변동에 대응할 수 있게 해 준다. 이 때문에 옵션은 미래의 불확실성에 대처하게 해 주는 위험 관리 수단이 될 수 있다. 하지만 옵션 보유자가 기초 자산의 가격에 영향을 미칠 수 있는 경우, 옵션은 보유자로 하여금 더 큰 위험을 선택하도록 부추기는 측면도 있다. 예컨대 주식을 살 권리를 가진 경영자의 경우에는 기초 자산의 가격을 많이 올릴 가능성이 큰 사업을 선택할 유인이 크지만, 그런 사업일수록 가격을 많이 하락시킬 확률도 높기 때문이다. 옵션의 이러한 특성을 이해하는 것은 주주와 경영자의 행동을 비롯하여 다양한 경제 현상을 이해하는 데 무척 중요하다.

● 단락의 요지 파악하기

→ '옵션'의 정의.

→ 고대 그리스 탈레스에 의한 최초의 옵션

→ 수익의 비대칭성을 낳는 옵션

→ 주식 옵션의 사례

→ 옵션의 특성과 경제 현상의 이해

● 정리하기

▒ 주제 ⇒ 옵션의 개념과 특성을 통한 경제 현상의 이해

▒ 특성

   1) 해제 : 구체적인 사례들을 통하여 옵션의 개념을 설명하고 옵션에 대한 이해가 경제 현상을 이해하는 데 도움이 되고 있음을 강조하고 있는 글이다. 탈레스의 사례를 통해 옵션 개념에 대한 이해를 돕고 현대의 주식 시장의 사례를 제시하면서 그 개념을 더욱 명확히 다지고 있다. 수익의 비대칭성으로 인해 옵션은 미래의 불확실성에 대처하게 해주는 위험 관리 수단이 되고 있는데, 이는 또 옵션 보유자인 경영자의 행동과 다양한 경제 현상을 이해하는 자료가 된다.

   2) 독해 : 이 글은 '옵션'의 개념을 설명하기 위해 옵션의 정의와 역사적 흐름을 살펴보고 있다. 개념을 명확히 이해한 후, 그러한 개념이 현대 시장 경제에 어떻게 적용되고 있는지 파악해 보도록 한다.

   3) 어휘 풀이

      * 옵션 → ①각종 기기에서 표준 장치 이외에 구입자의 기호에 따라 별도로 선택하여 부착할 수 있는 장치나 부품. ②매매 선택권. 곧 일정 기간 안에 특정 상품을 일정한 가격으로 매매하는 권리.  여기서는 ②의 의미임.

      * 압착기 → 압착하여 즙액을 내는 기계

      * 탈레스 → 고대 그리스의 철학자, 수학자, 천문학자.  7현인의 제1인자이며 밀레토스 학파의 시조이다. 만물의 근원을 '물'이라고 주장하였고, 물을 생명에 불가결한 존재로 여겼다. 또한, 어떤 사람이 철학을 쓸모없는 학문이라고 비난하자 철학자도 실용적인 일을 할 수 있다는 것을 입증하기 위해, 어느 해에 날씨가 올리브 농사에 잘 맞아 풍작일 것을 예측하고, 미리 싼 값에 올리브 압착기를 사들여 큰 돈을 벌었다고 한다.

      * 수익의 비대칭성 → 수익은 크게 늘어날 수 있지만, 손실은 일정한 수준을 넘지 않음.

      * 옵션 프리미엄 → 탈레스가 파종기에 미리 지불한 돈.  계약 파기 시 다시 돌려 받을 수 없음

      * 주식 옵션(스톡옵션) → 주식 매입 선택권 및 주식 매수 선택권이라고 한다. 새로 창업한 기업에서 자금 부족에도 불구하고 유능한 인재를 확보하기 위해, 임직원에게 자사의 주식을 일정 한도 내에서 액면가 또는 시세보다 훨씬 낮은 가격으로 매입할 수 있는 권리를 부여한 뒤, 일정 기간이 지나면 임의대로 처분할 수 있는 권한을 부여하는 것을 말한다.

● 출제 문항

1. 위 글의 내용과 일치하는 것은?       <개괄적 정보의 확인>

   ① 주식 옵션은 매매될 수 없다.

   ② 옵션은 반드시 행사해야 하는 권리는 아니다.

   ③ 옵션의 행사 가격은 행사 시기에 가서 정해진다.

   ④ 주식 이외의 자산을 기초 자산으로 하는 옵션은 없다.

   ⑤ 옵션 프리미엄은 옵션을 행사한 후에 얻게 되는 이득이다.

2. ㉠의 이유로 적절한 것은?  [1점]        <근거의 적절성 파악>

   ① 압착기의 기능이 떨어지기 때문에

   ② 압착기를 빌리기 힘들어지기 때문에

   ③ 압착기에 대한 수요가 늘어나기 때문에

   ④ 압착기 임대 계약금을 돌려받기 쉬워지기 때문에

   ⑤ 압착기의 임대료가 계약한 수준보다 낮아지기 때문에

3. ㉡의 목적으로 가장 적절한 것은?  [1점]       <미루어 알기>

   ① 경영자가 노동자들의 복지 증진을 추구하도록

   ② 경영자가 주식 가격의 상승을 추구하도록

   ③ 경영자가 덜 위험한 사업을 선택하도록

   ④ 경영자가 사업의 다각화를 추구하도록

   ⑤ 경영자가 사회 공익을 추구하도록

<정답> ②⑤②

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